悶悶地贏, 定過足癮輸? (LTCM 的啟示)

LCTM 我相信有投資者聽過

與其相信投資權威, 不如相信COMMON SENSE

仲有, 唔好手痕炒出炒入, 迷信人定勝天

悶悶地贏, 總好過過足癮輸

同樣地, 如果1994年買太古城HOLD到2018, 會唔會仲係春夢一場?!  


LTCM利用投資者那兒籌來的22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元的證券，槓桿比率高達60倍。由此造成該公司的巨額虧損。

LTCM利用投資者那兒籌來的22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元的證券，槓桿比率高達60倍。由此造成該公司的巨額虧損。

LTCM利用投資者那兒籌來的22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元的證券，槓桿比率高達60倍。由此造成該公司的巨額虧損。 

重要的事講3次, 借定唔借, 還得起先好借

水能載舟, 亦能覆舟, 老生常談的STREET SMART 也

投資專收叻仔, 係無講錯的 (諾貝爾經濟學獎得主都敗在市場先生的手中)

常對市場先生保持謙卑及恐懼, 不要過度借貸, 不要自信滿滿

呢篇文小子實在唔夠班寫得出, 直COPY 加CITATION 算
http://blog.wenxuecity.com/blogview.php?date=200508&postID=6763&c_lang=big5 

美國長期資本管理公司 (Long Term Capital Management, 以下簡稱 LTCM )，即由1997年諾貝爾經濟學獎得主 Merton 和 Scholes博士等紐約華爾街精英組成，曾成功在4年間成長 4倍、資產達數百億資金。 1998年夏季、因過於依賴數量經濟模型、忽略系統風險，歐美債券市場套利投資失敗後、迅速損失 -85%，幾乎破產、目前由美國銀行團接管中。

美國長期資本管理公司的故事--LTCM營造的海市蜃樓

1. 美國長期資本管理公司（LTCM）總部設在離紐約市不遠的格林威治，是一家主要從事定息債務工具套利活動的對沖基金。該基金創立於1994年，主要活躍于國際債券和外匯市場，利用私人客戶的巨額投資和金融機構的大量貸款，專門從事金融市場炒作。它與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國際四大"對沖基金"。

2. LTCM掌門人是 Meriwehter,被譽為能"點石成金"的華爾街債務套利之父。他聚集了華爾街一批證券交易的精英加盟︰1997年諾貝爾經濟學獎得主 Robert Merton 和 Myron Schols,他們因期權定價公式榮獲桂冠；前財政部副部長及聯儲副主席 David Mullis；前所羅門兄弟債券交易部主管羅森菲爾德 Rosenfeld。這個精英團隊內薈萃職業巨星、公關明星、學術巨人，真可稱之為"夢幻組合 "。

3. 在1994--1997年間，LTCM業績輝煌驕人。成立之初，資產淨值為12.5億美元，到1997年末，上升為48億美元，淨增長2.84倍。每年的投資回報率分別為︰1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。

4. 長期資本管理公司以"不同市場證券間不合理價差生滅自然性"為基礎，制定了"通過電腦精密計算，發現不正常市場價格差，資金槓桿放大，入市圖利"的投資策略。 Merton 和 Schols將金融市場歷史交易資料，已有的市場理論、學術研究報告和市場信息有機結合在一起，形成了一套較完整的電腦數學自動投資模型。他們利用計算機處理大量歷史數據，通過連續而精密的計算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價格差，然後結合市場信息分析它們之間的最新價格差。如果兩者出現偏差，並且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經過市場一段時間調節，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。

5. 但是不能忽視的是，這套電腦數學自動投資模型中也有一些致命之處︰（1）模型假設前提和計算結果都是在歷史統計基礎上得出的，但歷史統計永不可能完全涵蓋未來現象。（2）LTCM投資策略是建立在投資組合中兩種證券的價格波動的正相關的基礎上。盡管它所持核心資產德國債券與意大利債券正相關性為大量歷史統計數據所證明，但是歷史數據的統計過程往往會忽略一些小概率事件，亦即上述兩種債券的負相關性。

6. LTCM萬萬沒有料到，俄羅斯金融風暴引發了全球的金融動蕩，結果它所沽空的德國債券價格上漲，它所做多的意大利債券等證券價格下跌，它所期望的正相關變為負相關，結果兩頭虧損。它的電腦自動投資系統面對這種原本忽略不計的小概率事件，錯誤地不斷放大金融衍生產品的運作規模。LTCM利用投資者那兒籌來的22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元的證券，槓桿比率高達60倍。由此造成該公司的巨額虧損。 它從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150天資產淨值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅餘5億美元，已走到破產邊緣。9月23日，美聯儲出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。